金價短期承壓下行 機構看好長期配置價值
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2026-04-08 11:24
近期，國際金價高位震蕩。中東地緣局勢升溫、美元指數階段性走強疊加部分央行短期拋售擾動，黃金價格承壓回調。 世界黃金協會最新數據顯示，2月全球央行凈買入黃金19噸，較1月顯著增長，新興市場央行延續增持態勢，俄羅斯央行和土耳其央行則成為主要減持方。
機構人士認為，少數央行的減持更多屬于戰術性操作，并未改變全球央行購金的主基調；在美元信用弱化的長期趨勢下，黃金作為儲備多元化工具與信用對沖資產的配置邏輯依然穩固，短期回調不改中長期向上趨勢，超跌后具備中期配置價值。
金價短線承壓
3月以來，國際金價日內振幅明顯加大，多空分歧加劇。Wind數據顯示，COMEX黃金期貨價格在3月期間累計下跌逾10%。4月1日報收4784.60美元/盎司，4月2日COMEX黃金期貨價格盤中一度下探至4580.4美元/盎司，最高觸及4825.90美元/盎司，隨后價格維持震蕩。截至4月7日15時35分，COMEX黃金期貨價格微跌0.13%，報4677.9美元/盎司。
紫金天風期貨分析師劉詩瑤表示，短期來看，黃金價格受中東沖突引發油價飆升后美元走強的壓制，呈現明顯承壓態勢。油價、美元、黃金的傳導機制主要沿兩條核心路徑展開：其一，油價上行推升通脹預期，壓縮美聯儲降息空間，帶動美債收益率走強，進而支撐美元指數；其二，從石油美元體系角度，油價上漲會提升全球美元需求。
“在美以伊沖突尚未顯現明朗態勢之際，市場可能正在經歷一場非理性的下跌。”劉詩瑤表示。
與此同時，部分央行的短期拋售行為也對市場情緒形成擾動。
根據世界黃金協會最新發布的報告，俄羅斯央行和土耳其央行在2月成為黃金最主要的減持方。其中，俄羅斯央行當月拋售6噸黃金，年初以來處于明顯凈賣出區間，成為主要的官方黃金凈賣出方之一。 世界黃金協會測算顯示，土耳其2月黃金儲備減少8噸，主要源于財政部所持黃金儲備的變化，而非央行直接減持黃金儲備。不過，3月土耳其央行顯得高度活躍，估計動用了約50噸黃金儲備，用于增強流動性及對外匯市場的干預操作。
土耳其中央銀行行長法提赫·卡拉漢（Fatih Karahan）表示：“這些交易中有很大一部分類似于黃金-貨幣掉期期貨。換句話說，到期后相關黃金將回歸我們的儲備。”
針對部分央行近期拋售黃金的行為，國聯民生證券宏觀團隊認為，這更偏向戰術性而非戰略性舉措，核心原因有三：一是“跟隨趨勢”的機構行為，央行在黃金市場中同樣扮演著機構投資者的角色，往往在震蕩盤整期減持、加速上漲期增持；二是財政赤字短期快速上升，央行被動拋售黃金以滿足流動性支出，土耳其和俄羅斯央行均屬此類；三是央行黃金儲備與外匯儲備的此消彼長，地緣沖突推升油價后，部分國家貨幣貶值壓力加大，央行不得不拋售黃金增加外儲。
多數央行仍在增持
雖然在金價高企的背景下，各國央行的購金節奏有所放緩，但整體來看，2月全球多數央行仍在增加黃金儲備。 世界黃金協會數據顯示，2月全球央行合計凈買入黃金19噸，較1月的低位有所回升，但仍低于2025年月均26噸的水平。2026年前兩個月，全球央行累計購金25噸，約為去年同期購金量的一半。 具體來看，波蘭國家銀行是2月購金的主要力量。該行當月增持20噸黃金，為單月購金量最大的央行，也是其自2025年2月增持29噸以來的最大單月購金規模。增持后，波蘭黃金儲備升至570噸，黃金占官方總儲備的比例提升至31%，進一步接近此前公布的700噸長期目標。 亞洲地區的購金勢頭同樣穩健。烏茲別克斯坦央行連續第五個月增持黃金，2月再度買入8噸，目前黃金儲備達407噸，黃金在其官方儲備中的占比為88%，年初至今累計增持16噸。中國人民銀行連續第16個月增持黃金，最新儲備規模升至2308噸，占官方總儲備的10%。捷克國家銀行延續了連續36個月的增持紀錄，目前黃金儲備為75噸。馬來西亞國家銀行連續第二個月入場，2月增持2噸，年初至今累計買入5噸。
值得關注的是，越來越多非洲央行開始將黃金視為戰略性對沖工具。烏干達央行于2026年3月正式啟動國內黃金收購計劃，擬在3月至6月間從本國手工、中型及大型生產商處采購至少100公斤黃金，旨在充實儲備、應對國際金融市場波動帶來的風險。
中長期上行邏輯并未改變
面對金價的回調，多數機構認為，黃金的中長期上行邏輯并未受到實質性動搖，短期波動更多是階段性擾動而非趨勢性轉折。
國聯民生證券認為，黃金長期上漲的主趨勢沒有改變。一方面，3月全球央行整體仍處于凈買入狀態，購金量達14.7噸，其中歐元區增持43.1噸，遠高于土耳其央行、俄羅斯央行的減持量；另一方面，長期美元信用弱化趨勢并未逆轉，2025年美國政府杠桿率突破110%后，美元信用弱化趨勢仍將延續。歷史經驗表明，1977年-1979年、1999年-2008年美元信用弱化階段，即使主要經濟體大規模拋售黃金，金價依然呈現上漲趨勢。少數“非核心”央行的戰術性減持，并不影響“美元信用弱化→央行購金增加→黃金上漲趨勢鞏固”的長期邏輯。
劉詩瑤認為，從長期視角看，美國財政狀況持續惡化，疊加地緣博弈削弱全球對美元儲備資產安全性的信任，黃金作為對沖與替代貨幣體系信用風險的資產，長期配置邏輯反而進一步強化，超跌后具備中期配置價值。
華安期貨分析師曹曉軍也表示，中長期來看，全球央行購金趨勢、公共債務問題沖擊貨幣信用等因素，仍為金價提供有力支撐。不過展望2026年二季度，在國際油價上漲的影響下，美國通脹存在再度回升風險，美聯儲或暫緩降息，美元大概率維持震蕩偏強格局，進而對金價形成階段性壓制，但其中長期向上的趨勢仍未改變。
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